1月10日，美国证券交易委员会(SEC)批准了11只比特币ETF，这是金融史上的一个历史转折点标志。近15年来，比特币一直承受多方面的攻击，通常被称为一个充满欺诈、过度消耗能源以及非法活动的地下网络。

随着比特币的拥护者经受住了机构FUD的考验，机构本身最终也开始接受并利用比特币开放、无需许可的特性。不仅摩根大通(JPMorgan Chase)首席执行官杰米•戴蒙(Jamie Dimon)称加密货币爱好者“愚蠢”，贝莱德(BlackRock)首席执行官拉里•芬克(Larry Fink)此前也将比特币称为“洗钱指数”。

在后比特币ETF时代，Fink向公众表示，贝莱德的IBIT比特币ETF是“ETF历史上增长最快的ETF”。随着比特币在4月22日第四次减半，这将再次使比特币的通货膨胀率下降一半，在这个领域，了解即将到来的影响是非常重要的。

比特币ETF获批的历史意义

令人印象深刻的是，美国证券交易委员会(SEC)曾竭力反对现货交易的比特币ETF。Gemini加密货币交易所的文克莱沃斯兄弟于2013年提交了第一份比特币ETF申请。然而，ProShares (BITO)的比特币期货交易ETF花了8年时间才问世。

期货与现货交易的比特币ETF之间存在较大的差异，因为只有后者推断出比特币的实际投资。因此，坦率地说，期货交易投资工具低于“次优”的比特币敞口。问题是，期货合约有长期和短期之分。

由于长期合约的价格高于短期合约，这些比特币ETF不得不出售即将到期的低价合约。反过来，他们必须按月滚动购买价格较高的产品。这导致了期货溢价，即期货交易比特币ETF的投资实际上表现低于潜在的比特币价格。

由于这种期货溢价现象，基于期货的ETF经常被定义为“存在致命缺陷”。

更重要的是，这引发了人们的猜测，即这正是当初SEC批准的确切原因。毕竟，在输掉对Grayscale的诉讼后，SEC被迫出手，因为他们试图将比特币信托(Bitcoin Trust)转换为现货ETF。

“今天的决定不仅是Grayscale的胜利，也是所有希望在明确的法律框架下看到数字资产得到公平对待的人的胜利。”

在美国证券交易委员会的诉讼失败后，美国进步商会首席执行官Adam Kovacevich如是说。

从2023年8月到后面五个月后，基于现货交易的比特币ETF诞生了，在这一具有历史意义的里程碑打破了法律壁垒之后，数字资产与传统金融之间的桥梁搭建，将促进新的投资格局。

现货比特币ETF的机制及其历史影响

许多比特币已经永久性地丢失，一些人估计，由于无法访问比特币网络，高达600万枚BTC已经不可挽回地丢失。理解这一点很重要，因为传统投资者认为这种潜在的情况确实令人担心。

虽然他们可能会搬出一些比特币乐观主义者的担忧，即美元正在不断贬值，而美国政府继续承担已经无法偿还的国家债务，而通往“自托管式BTC”的道路仍十分遥远。这就是现货交易比特币ETF的用武之地。

无需担心持有比特币网络访问权，投资者现在就可以直接获得比特币价格敞口，与其他交易所交易基金(ETF)一样，他们只需购买持有比特币基金的股票。这些代表比特币的股票随后像其他股票一样在纽约证券交易所或纳斯达克进行交易。

反过来，这些基金将比特币的托管和交易权限委托给受到良好监管的加密货币交易所。除了富达(Fidelity)的FBTC和VanEck的HODL之外，大多数比特币ETF都认为Coinbase拥有最强大的云端安全些。在美国证券交易委员会和金融机构之间的多次反馈会议之后，实际上，这一套机制得到了良好的监管:

• 投资者想要获得比特币价格上涨的收益时，他们可以通过授权参与者(AP)赎回比特币。
  
• AP下达的订单必须得到ETF发行人的批准。
  
• 无论是买入或是卖出ETF股票，做市商及经纪交易商(MM-BD)实质上都是在为交易提供便利。
  
• 交易的双方，MM-BD将订单传递给转账代理方，以进行注册和验证交易。
  
• 最后，ETF发行人指示BTC托管人根据代表股份的数量释放(赎回)或购买指定数量的BTC。
  

自11只比特币ETF推出以来，每周流入这些基金的资金超过了市场的预期。

Grayscale(低于零的灰色部分)对其他BTC ETF产生了巨大的抛售压力，图片来源:Farside Investors

虽然Grayscale的GBTC资产管理规模仍以243.3亿美元占据主导地位，但贝莱德的IBIT资产管理规模正以172.4亿美元迅速赶上。事实上，由于他们的费率差异很大，分别为1.50%和0.25%(提供了0.12%的费用减免)，Grayscale成为主要的FUD驱动因素，导致比特币ETF推出后比特币价格波动。

然而，即使有大量GBTC流出，对比特币敞口的需求也超过了抛售压力。随着比特币网络来回接收交易数据，比特币在2024年3月14日以7.37万美元的价格打破了2021年11月6.9万美元的纪录，达成新的历史新高。

比特币在3月份收盘时创下了高于以往所有周期的最高月度K线柱图，这表明在第四次减半之前还有进一步的上涨动能。当4月22日BTC矿工奖励从6.25 BTC降至3.125 BTC时，新流入的比特币将减少一半。

考虑到预估已丢失的600万BTC，再加上93.67%的BTC已经被挖出，这使得比特币成为世界上最稀缺的资产。但与黄金不同的是，政府无法没收这些资产，挖矿公司也不能找到新的币矿。

与黄金不同的是，比特币可以自由跨越国界。这些基本特征本身将进一步推动比特币价格继续往上走。

对传统金额系统产生的广泛影响

除了人们从长期持有中获利外，矿工薪酬减半将成为另一个主要的抛售压力。没有升级业务的矿业公司将退出，就像之前的积累与退出周期一样。

Luxor算力指数预估，如果比特币价格保持在6.6万美元至6.8万美元的范围内，3%的比特币矿工可能会离开比特币网络。然而，面对抛售压力，比特币的机构配置可能会成为一种抵消力量。

根据Bitwise/VettaFi 2024年对财务顾问的调查报告，各种基金的大型加密货币资产配置(超过3%)增加了一倍之多，从2022年占所有客户投资组合的22%，提高到2023年的47%。在接受调查的人中，11%的人管理着资产管理规模超过10亿美元的基金。

总体而言，64%的受访者认为比特币ETF是最佳的投资敞口，受访者在投资组合中配置更多比特币的信心，主要取决于更好的监管环境(50%)以及基于现货的ETF的推出(14%)两个因素。

38%的金融顾问认为比特币价格在未来五年内将超过7万美元，最高可达50万美元(3%)，这个预测还没有考虑到随着市场的成熟，金融顾问招聘人员跟踪资深加密货币爱好者的情况。

随着比特币市场流动性因这些增量配置而加深增强，这方面的影响可能会蔓延到更广泛的数字资产市场。然而，与比特币的商品地位不同，山寨币市场尚未通过监管或立法实现合法性。

目前尚不清楚某些国家是否会提出这样一个全面的框架，而不是依赖证交会武断的逐案审议。

结论

在很长一段时间以来，数字资产的可访问性已自行提高了。经过多次法律斗争，比特币ETF打破了这一恐吓障碍，使得数字价值概念正常化。在所有加密货币中，比特币最适合提振人们对数字价值的信心，因为它以硬件以及算力为基础。

在创纪录的资金流入比特币ETF之后，投资者及其顾问现在都对比特币的稀缺性带来的预期收益感到兴奋。比特币ETF正以接受监管的透明度、越来越强的流动性来确保公众对其的信任度。

就连美国最大的银行也想在比特币敞口这块蛋糕上分一杯羹。随着数字资产的广泛的正常化即将到来，更广泛的加密货币市场也将迎来另一波投资浪潮。