Seit 2010 hat die Federal Reserve die Geldmenge M2 um $12.3 Billionen. Dieser enorme Anstieg der verfügbaren Liquidität sorgte für großen Aufruhr im Währungssystem. Da Geld eine Informationseinheit für den Austausch von Werten ist, untergräbt eine solche Verflüssigung den Wert des Geldes.

Dieser Effekt wird als Inflation bezeichnet. Aber was passiert, wenn ein neuer Vermögenswert auftaucht, der einem solchen Währungssystem entgegenwirkt?

Dies ist die Geschichte von Bitcoin und seinem Halvingmechanimus. Im Gegensatz zum Dollar mit unbegrenzter und willkürlicher Verflüssigung ist Bitcoin auf 21 Millionen Einheiten begrenzt, die weiter in Satoshis (Sats) denominiert werden. Um diesen neuartigen Vermögenswert richtig einzuführen, muss er nicht nur durch seine 21-Millionen-Hard-Cap, sondern auch durch seinen Liquiditätszufluss knapp gemacht werden.

Die Halbierung von Bitcoin ist ein solcher disinflationärer Mechanismus, der als Staudamm dient und die Rate neu geminter Münzen verringert. Bei etwa 210.000 geminten Blöcken oder vier Jahren, halbiert das hartcodierte Protokoll von Bitcoin die Belohnung, die Miner für die Sicherung des Netzwerks und die Erleichterung des Vermögenstransfers erhalten.

Das bedeutet, dass der erste Bitcoin-Block (Genesis) im Januar 2009 als allererster BTC-Versorgungspool eine Miner-Belohnung von 50 BTC einbrachte. Diese Belohnung wurde seitdem dreimal gekürzt:

• 2012 von 50 auf 25 BTC
• 2016 von 25 auf 12.5 BTC
• 2020 von 12.5 auf 6.25 BTC  

Im Gegenzug sank die Inflationsrate von Bitcoin vom dreistelligen Bereich im Jahr 2009 auf nun 1,74 %. Und da das begrenzte Angebot an Bitcoin zu Knappheit führt, ist der BTC-Preis umgekehrt proportional zu seiner Inflationsrate, wie in der folgenden Grafik dargestellt.

Bei 93,46 % des zirkulierenden Mining-Angebots von möglichen 21 Millionen BTC wird die derzeitige Inflationsrate von Bitcoin von 1,74 % im April 2024 erneut gesenkt, und zwar von 6,25 auf 3,125 BTC-Miner-Belohnung. 

Da die Belohnungen so reduziert sind, bedeutet dies eine Verschiebung der Anreize für Miner. Was sind die Auswirkungen für Bitcoin-Inhaber?

Historischer Kontext und die sich verändernde Landschaft des Bitcoin-Minings

Damit ein neuer Vermögenswert der Federal Reserve oder einer anderen Zentralbank entgegentreten kann, muss er zwei wichtige Anforderungen erfüllen, um als würdiger Ersatz wahrgenommen zu werden:

• Es muss die zentrale Autorität beseitigen, die die Versorgung manipulieren könnte.
• Es muss Doppelausgaben verhindern, d. h. fälschen von Transaktionen, indem dieselben BTC mehr als einmal ausgegeben werden.

Bitcoin erfüllte diese Anforderungen, indem es Anreize mit der Schwierigkeit kombinierte, neue Bitcoins zu minen. Ohne eine auferlegte Eintrittsbarriere basierte das Bitcoin-Netzwerk auf dem Proof-of-Work Algorithmus. Dadurch kann die digitale Natur von Bitcoin physischisiert werden.

Mit anderen Worten: Miner müssen erhebliche Rechenleistung aufwenden, was Sachwerte und Energie erfordert, um bei der Validierung von Transaktionen komplexe mathematische Gleichungen zu lösen. Wenn solche Probleme gelöst (bewiesen) sind, erhalten Miner Bitcoins für ihre Shares. 

Im Gegenzug werden böswillige Akteure vom Spiel ferngehalten, da sie die gebündelte Leistung des Bitcoin-Computernetzwerks zur Sicherung des Transaktionsbuchs nicht überwinden können. Gleichzeitig gewinnt Bitcoin als solides Geld an Bedeutung, das gleichzeitig digital und hart ist.

Dies ist der elegante Kern des Bitcoin-Designs, da es Anreize mit der Blockchain Technologie kombiniert. Da Bitcoin-Halbierungen jedoch die Inflationsrate senken, indem sie die Mining-Belohnungen kürzen, halbieren sie auch die Mining-Einnahmen.

Vor der ersten Halbierung im Jahr 2012, als der Bitcoin-Preis zwischen 3 und 20 US-Dollar schwankte, lagen die Blockbelohnungen der Miner bei einem Mindestniveau von 7.000 US-Dollar. Wenn der Bitcoin-Preis im aktuellen Zyklus über 45.000 US-Dollar liegt, liegen die Blockbelohnungen der Miner im Bereich von 1.000 US-Dollar. 

Auf den ersten Blick könnte man meinen, dass solche sinkenden Belohnungen den Anreizrahmen von Bitcoin und damit den Wert von Bitcoins mindern würden. Dennoch ist die kombinierte Rechenleistung des Netzwerks, ausgedrückt als Hash-Rate, nur gestiegen und hat einen Rekordwert von 595 million TH/s erreicht.

Ohne Ausnahme bedeutet dies, dass Bitcoin über das leistungsstärkste Computernetzwerk der Welt verfügt, was die Wahrnehmung von Bitcoin als solides Geld weiter stärkt, was sich wiederum in den höheren Preis von Bitcoin niederschlägt.

Um den Rückgang der Blockbelohnungen auszugleichen, greifen Bitcoin-Miner dann auf Einnahmen aus Transaktionsgebühren zurück. Wer seine Transaktionen schneller abwickeln möchte, wählt aus einer Gebührenstufe aus. Ihr Preis hängt von der Verkehrsbelastung an einem bestimmten Tag ab.

Wie jedes andere Computernetzwerk verfügt auch Bitcoin über eine begrenzte Bandbreite. Bei einer durchschnittlichen Blockgröße von 1,6 MB passen nur eine begrenzte Anzahl an Transaktionen in jeden Block. Folglich führt der Anstieg des Netzwerkverkehrs bei Hype-Ereignissen wie positiven Nachrichten oder Halbierungen zu einem höheren Prozentsatz der Einnahmen der Miner aus Gebühren im Vergleich zu Blockbelohnungen.

Ein typisches Beispiel dafür ist der plötzliche Anstieg des Bitcoin-Preises, der das Jahr 2017 bei unter 1.000 US-Dollar begann und bis Dezember fast 20.000 US-Dollar erreichte. Dies markierte das höchste Verhältnis von 43,57 % gegenüber 56,43 % zugunsten von Gebühren gegenüber Blockprämien für die Einnahmen der Miner.

Als die regionale Bankenkrise in den USA das Interesse an Bitcoin erneuerte, stiegen die Einnahmen der Bergleute aus Gebühren bis Mai 2023 auf 42,60 %. Aufgrund des oben erwähnten disinflationären Mechanismus stellen Bitcoin-Halbierungen selbst Bitcoin-Hype-Ereignisse dar.

Die psychologischen Auswirkungen der Gelderosion lassen sich am besten anhand der Notwendigkeit veranschaulichen, ständig neu zu investieren und neu zu verteilen. Dies gilt umso mehr mit Hilfe verschiedene Handelsplatformen für Short Sellings. Innerhalb eines Jahres nach jeder Halbierung stieg der BTC-Preis drastisch an, jedoch jedes Mal zu niedrigeren Raten:

• 1. Halving am 28. November 2012, ~8,300% Preiserhöhung
• 2. Halving am 9. Juli 2016, ~2,600% Preiserhöhung
• 3. Halving am 11. Mai 2020, ~600% Preiserhöhung

Letztendlich hatten die Knappheit und der Preisanstieg von Bitcoin in der Vergangenheit die reduzierten Blockbelohnungen für Miner ausgeglichen. Vor der vierten Halbierung von Bitcoin im April 2024 stehen die Miner vor neuen Herausforderungen und Chancen.

Herausforderungen und Chancen bei der bevorstehenden Halbierung

Nach der 4. Bitcoin-Halbierung wird die Inflationsrate von Bitcoin unter 1 % sinken. Mit steigendem BTC-Preis hat der wachsende Wettbewerb zwischen Bitcoin-Mining-Unternehmen die Mining-Schwierigkeit stetig erhöht . 

Dieser Mechanismus passt sich automatisch alle 2.016 Blöcke bzw. zwei Wochen an, um als Stabilisierungsmaßnahme eine konstante Blockproduktionsrate alle 10 Minuten aufrechtzuerhalten. Mit anderen Worten: Unabhängig davon, ob Miner den Stecker aus dem Bitcoin-Mining-Netzwerk ziehen oder sich in das Bitcoin-Mining-Netzwerk einklinken, nimmt die Schwierigkeit des Rätsels ab bzw. zu.

Der Difficulty-Mining-Mechanismus ist eine der wichtigsten eingebetteten Funktionen von Bitcoin, um das Netzwerk zu sichern und einen 51% Angriff abzuwehren. In der Praxis bedeutet dies, dass Miningunternehmen wie Marathon, Riot oder Hut 8 ihre Kosteneffizienz verbessern, in bessere Mininganlagen und bessere Kühllösungen investieren und gleichzeitig günstigere Stromquellen finden müssen.

Nach der Genehmigung von Bitcoin-ETFs wird erwartet, dass weitere BTC-Preiserhöhungen diese Kosten ausgleichen werden. Die ETF-Genehmigungen stellen einen Meilenstein im BTC-Engagement dar und eröffnen Kapitaleingänge für institutionelle Anleger. Selbst wenn verschiedene Fonds und Finanzberater anfangen, 1 % ihres Portfolios in Bitcoin zu investieren, könnte der daraus resultierende Kaufdruck den BTC-Preis auf bis zu 400.000 US-Dollar ansteigen lassen.

Bis Ende 2024 prognostizierten die Analysten von Standard Chartered einen Zufluss von 50 bis 100 Milliarden US-Dollar in Bitcoin-ETFs. Darüber hinaus könnte eine neue Einnahmequelle für Mining konsistenter werden.

Der neue Faktor – Ordnungszahlen und Marktdynamik

Dank des Taproot-Upgrades von Bitcoin im November 2021, das auf dem SegWit-Upgrade im August 2017 aufbaut, wurde eine neue Klasse von Vermögenswerten im Bitcoin-Netzwerk ermöglicht. Durch die Verbesserung der Skriptfunktionen von Bitcoin könnten Netzwerkbenutzer Metadaten an Transaktionen anhängen, was schließlich zu Bitcoin-Ordinalzahlen und -Inschriften führt.

Während Bitcoin-Ordinalzahlen jedem Satoshi als kleinster Bitcoin-Einheit in einer bestimmten Reihenfolge eine eindeutige Nummer zuordnen, fügen Inschriften Metadaten einem bestimmten Satoshi hinzu, ähnlich wie bei nicht fungiblen Token (NFTs). Daraus entstand eine große Auswahl an digitalen Sammlerstücken. Darüber hinaus könnte diese Technologie die Verwendung elektronischer Signaturen zur sicheren Authentifizierung von Transaktionen und Dokumenten in der Blockchain erleichtern und den Nutzen von Bitcoin weiter steigern, indem sie die Erstellung kritischer Dokumente mit verifizierten Signaturen ermöglicht, die durch das leistungsstärkste Netzwerk der Welt gesichert sind.

Das Ordinals-Protokoll ermöglicht es Benutzern sogar, BRC-20-Token als neuen fungiblen Token-Standard zu erstellen, um digitale Vermögenswerte ähnlich wie ERC-20 auf der Ethereum-Blockchain darzustellen. Obwohl sie noch experimentell sind, könnten sie von Stablecoins und Utility-Tokens bis hin zu synthetischen Darstellungen anderer Kryptowährungen reichen.

Prozentual gesehen dominieren immer noch nicht-ordinale BTC-Transaktionen die Einnahmen der Miner, mit gelegentlichen experimentellen Spitzen.

Insgesamt beherbergt das Bitcoin-Netzwerk mittlerweile fast 60 Millionen Ordnungszahlen, wobei die insgesamt gezahlten BRC-20-Gebühren einen Wert von 4,741.18 BTC. Zum Vergleich: Globale Bitcoin-Miner minen täglich durchschnittlich 900 BTC.

Der Erfinder des Ordinals-Protokolls, Casey Rodarmor, hat auch den Rodarmor Rarity Index erstellt. Entgegen der landläufigen Meinung sind nicht mehr alle Satoshis (Sats) gleich den kleinsten BTC-Einheiten. Nach jeder Halbierung gelten die ersten geminten Sats als „epische Sats“.

Zu diesen seltenen Sats gehören diejenigen, die nach jeder Schwierigkeitsanpassungsperiode gemint werden. Insgesamt ist das Angebot dieser seltenen Sats innerhalb des bereits knappen BTC-Angebots knapp:

• Mythic - der erste Sat aus dem Genesis-Block
• Legendary - alle sechs Halvingsereignisse (24 Jahre)
• Epic - jedes Halvingereignis (4 Jahre)
• Rare - jede Schwierigkeitsanpassungsperiode (2 Wochen), derzeit 3.437

Mit anderen Worten: Das Aufkommen von Sats-Ratings bietet Bergleuten Anreize, diese zu beanspruchen. Sie würden dies tun, indem sie den Unspent Transaction Output (UTXO) ihrer Wallets überprüfen und die Wallet zum Scannen mit Marktplätzen wie Magisat verbinden.

Wenn solche Anwendungen populär werden, könnten Bitcoin-Miner ihre Einnahmen durch höhere Transaktionsgebühren aus dem Handel und dem Sammeln seltener Sats steigern. Wenn seltene Sats an Beliebtheit gewinnen, könnte der BTC-Preis selbst ebenfalls steigen, was zu einer höheren BTC-Nachfrage führen würde, die die Einnahmen der Miner weiter steigert.

Fazit

Die Zentralbanken haben ihr ideales Inflationsziel von 2 % noch nicht erreicht, während das vierte Halving von Bitcoin darauf abzielt, die BTC-Emission unter die 1 %-Marke zu bringen. Angesichts der Tendenz der Regierungen, mehr auszugeben, als sie an Einnahmen einnehmen, scheint das Schicksal des Fiat-Geldes besiegelt zu sein: die Abwertung.

Bitcoin-Miner bilden den Kern des alternativen Währungssystems, vorhersehbar, dezentral und sicher. Selbst bei sinkenden Blockbelohnungsrenditen nach der vierten Halbierung sind ihre Einnahmen an die elegante Rückkopplungsschleife gebunden:

Begrenztes gesundes Geld wird  zur Verfügung gestellt <-> Der Wert von gesundem Geld steigt

Nach der Genehmigung des Bitcoin-ETF dürfte der institutionelle Kaufdruck, in solide Gelder zu investieren, zunehmen. Dies ist eine weitere Rückkopplungsschleife, die gleichermaßen auf die Leistungsfähigkeit des Bitcoin-Computernetzwerks und seines Anreizrahmens zurückzuführen ist.